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投资要点：

IVD 产品线齐全，系统化布局提高核心竞争力迈克生物创立于1994 年，是体外诊断（IVD）领域研发、制造生产一体化企业，产品涵盖生化、免疫、血球等八大领域，是中国厂商中品种覆盖较为丰富的企业之一。2023 年开始多个新产品密集上市，有望加速成长。

新化学发光设备+流水线有望带动试剂放量

化学发光试剂是公司产品中最为重要的产品之一。据中国医疗器械蓝皮书数据显示，我国化学发光行业市场空间有望从2022 年的394 亿元增长至2025 年的633 亿元，年复合增速为17.09%，目前进口占比约为75%，有较大的国产替代空间。公司作为行业主要参与者，有望享受行业高速发展红利。2023 年公司推出i800 新品，同时国产自研流水线 LABAS MAX 也相继上市，或将凭借性价比优势引领国产替代，试剂放量通常滞后3-6 月，2023 年新设备+流水线产品有望带动试剂增长。

代理业务加速剥离，公司盈利能力持续提升

2023H1 公司自产业务占比62.76%，代理业务占比35.92%，自2019 年起进行战略调整，加速剥离代理业务，公司代理业务营收占比从2019 年的61.21%下降至2023 年H1 的35.92%，现金流有望改善，盈利能力持续提升。2022 年新冠检测业务影响逐步消退，代理业务营收下滑使得公司营收增长短期承压，随着自主产品占比进一步提升，公司经营有望在2023 年迎来拐点。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为31.25/33.29/35.75 亿元，增速分别为-13.40%/6.54%/7.38%，归母净利润分别为4.93/6.31/7.78 亿元，对应增速分别为-30.31%/27.93%/23.25%，EPS 分别为0.81/1.03/1.27 元/股，3 年CAGR 为3.19%。绝对估值法测得每股价值21.43 元，可比公司2024年平均PE 为17 倍，鉴于公司在IVD 产品线布局齐全，且随着低毛利的代理业务加速剥离，自产业务销售占比持续提升，盈利能力持续得到改善。综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司24 年21.2 倍PE，目标价为21.85 元，维持“买入”评级。

风险提示：国内区域集采风险；产品推广不及预期；政策落地不及预期

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